关于加密货币螺旋发展的一个认知框架

首先,你会理解加密货币价格周期变化的原因; 其次,你会抓住加密货币价格得以增长的核心; 最后,你可能会找到自己加密货币投资的着力点。

我们能看到很多加密货币自诞生以来的发展轨迹,它们在整体上呈现一个J型曲线。如果你仔细观察会发现,他们整体的J型曲线是由很多小的J型曲线构成的,如下图。这是怎么一回事呢?

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为了让你理解这一现象,我将介绍一个对 加密货币 价格变化的认知框架。不过在开始之前,我想让你知道,理解这个认知框架对于你有什么好处。

首先,你会理解 加密货币 价格周期变化的原因;

其次,你会抓住 加密货币 价格得以增长的核心;

最后,你可能会找到自己 加密货币 投资的着力点。

好,我们从一组概念开始,CUV & DEUV。

01CUV & DEUV

在2017年在纽约举办的 Token Summit 上,Chris Burniske 提到了 CUV 和 DEUV 的概念。

CUV,是 Current Utility Value 的缩写,意为当前实用价值;

DEUV,是 Discounted Expected Utility Value 的缩写,意为预期实用价值折现。

如何理解呢?

假设你10000元买了一匹小马驹。当前,这只小马驹对你没有太大的实用性,但在你预期中,未来它可能在赛马比赛中取的好成绩。那么相较而言,可能你付出的这10000元中,有500元是当前实用价值 CUV,9500元是预期实用价值折现 DEUV。

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另外需要理解的是,CUV 和 DEUV 都不是一成不变的。

随着小马驹的长大,它的实用性也可能提升,当前实用价值 CUV 会变大;而你对它的预期也会根据它的成长情况发生变化——它成长得好,你的预期就越高,其预期实用价值折现 DEUV 越高;反之则相反。

最终,这只小马驹成长为优秀的赛马,并持续获得比赛胜利的话,它的当前实用价值 CUV 会较之以往更高;而随着它年龄的提升,它的预期实用价值折现 DEUV 会慢慢降低。

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对于 加密货币 而言,CUV 和 DEUV 的含义并无不同。

02 加密货币 的J型曲线与周期

加密货币 项目在发行 token 时,其项目往往刚刚起步甚至只是概念原型。此时, 加密货币 的交易价格,往往大部分是预期实用价值折现 DEUV,其当前实用价值 CUV 在价格中的比例很低,甚至为0。

想想 EOS 就明白了。在 EOS 最初发行 token 的早期,在很长一段时间里,人们有的只是项目白皮书和团队背书。那时,说 EOS 是空气币也不为过,它的 CUV 在当时为0,但是其市值却能在 加密货币 中排到前十,支撑它价格的完全是 DEUV。

在市场情绪高涨的时候,人们对 加密货币 的预期会更好。在2017年的牛市,很多项目都刚刚成立,在此期间,它们的 CUV 是很小的甚至为0。但是,它们的 DEUV 却很高,其价格几乎完全由 DEUV 组成。这时候算是 加密货币 价格J型曲线上的第一个小的峰值。

构建分布式网络很难,社区治理也很难。随着时间推移, 加密货币 项目的开发和应用会不可避免地遇到一些之前无法预料的障碍。随着这样的障碍出现,人们对项目的看法会出现变化:

人们会认为项目成功的机会变小,其资产的风险变大;

人们会担心项目不会像最初预期的那样获得大量用户;

人们会认为项目的部分路线图和计划功能是不现实的;

……

市场的热情会逐渐消退,以上看法最终会体现为 DEUV 的收缩。

以 DApps 的发展为例。在2017年,风险投资和代币销售是 DApps 的主要资金来源,占55%。在绝对数字上,虽然2018年 Dapps 风险投资和代币销售的资金量和2017年相差不大,但是它们只占到了 DApps 资金来源的26% 。2018年,大部分DApps 的资金来源都是自筹资金。与2017年相比,2018年自筹资金的 DApps 数量增长了近四倍(见下图)。这就体现了市场热情消退下,DEUV 的收缩。

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无论如何我们都要明白,当情况变得糟糕,投机者疯狂退出时,DEUV 会被挤压。这时候,CUV 在 加密货币 价格中占得比例会增加,但由于它的绝对值仍然很小, 加密货币 价格难以避免地会出现雪崩式下滑。

然而,有的团队在这种情况下会继续埋头做事,对市场先生的一时兴起无动于衷。结果将是,项目发展得到改善,更多用户,而不是投机者,会如同涓涓细流般汇聚。随着用户的增加, 加密货币 的 CUV 悄然增长。

这里需要提醒,哪怕 加密货币 的 DEUV 不断收缩,它的 CUV 也可能是增长的。CUV 只和项目实际发展有关,和市场先生的情绪无关。有时候,项目在默默发展,CUV 在提升,但市场先生情绪不太好,它可能把资产折价到低于 CUV 的交易点。这时候就类似于低于账面价值的股票交易,是价值投资者的绝佳机会。

这种情况下, 加密货币 的价格就来到了J型曲线的底部。在较长时间的挤压下,DEUV 归零而且 CUV 始终较低没有起色的项目会死去,但是有些 CUV 持续增长的项目会引起人们的注意。当人们意识到资产 CUV 的增长后,会将更多的 DEUV 注入价格, 加密货币 的价格曲线会开始攀升并逐渐变得陡峭。

这个过程中,人们对这些项目的看法和前面提到的市场预期不好时对项目的看法相反:

人们会认为项目成功的机会提高,其资产风险变小;

人们会调整对项目获取用户能力的怀疑,提高期望;

人们会重新获得对项目的路线图和计划功能的信心;

……

DEUV 在价格中的会比例不断提高,这时候,一个完整的周期逐渐显现出来—— 加密货币 价格已经从最初发布时主要由 DEUV 组成,落入熊市深处,并基于CUV支撑筑底,然后再次扩展为主要由DEUV组成。

这个循环将一次又一次地进行。 加密货币 价格的组成百分比和实际价格走势将如下所示。

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03 加密货币 价格攀升的发动机

在上图随 CUV 和 DEUV 的比例交替变化中, 加密货币 的价格在一个个J型曲线交替中节节攀升。这样画,其实有一个前提假设,即 加密货币 的 CUV 绝对值在不断提升。

J型曲线,是市场情绪和实用价值变化的价格表现。在J型曲线的底部,价格主要由 CUV 组成;而在J型曲线的的顶部,价格主要由 DECV 组成。在一次次周期中,价格之所以能够超过之前的高点,是因为 DEUV 的再次扩张受到了更多的 CUV 的支持。

换言之,当项目具有更高的当前实用价值 CUV 时,人们对其预期实用价值折现 DEUV 的放大可以更大,从而带来更激烈的牛市。因此,需要强调的是, 加密货币 价格攀升的发动机是 CUV。

如果 加密货币 的 CUV 持续增长,那它就会带来一次次的价格高点,与下一个峰值相比,每个先前的峰值将变得微不足道。随着 加密货币 实用性的多年发展,当其稳定下来,即实用性不再增长后, 加密货币 的价格曲线将不会再向上推升。此时,J型曲线在上下方向上开始逐渐变窄,从整体上来看, 加密货币 的价格曲线将类似于S性曲线。

04总结

到现在,希望你已经理解了 CUV 和 DEUV 这一组概念,以及建立在这一组概念上的关于 加密货币 螺旋发展的一个认知框架。

再补充一点看法:我认为J型曲线在不同尺度都会表现出来。比如在微观尺度,一个项目的利好消息可能会导致其短时间的 DEUV 的升高和回落,这将表现为微型的J型曲线;在宏观尺度, 加密货币 整体实用性的发展会让我们看到它整个市场跨越十年甚至更久的J型曲线。

最后,你要记住,只要 加密货币 的实用性在长期发展,它的价格就会突破天机。希望你能在我介绍的这个认知框架中,找到自己投资的着力点。

你有什么看法,欢迎留言与我交流,期待在交流中和你相互学习。

参考资料

《What are Cryptoassets Actually Worth?》 - YOUTUBE

《The Crypto J-Curve》- Chris Burniske

《DApp Survey Results 2019》- Fluence Labs


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